【光大固收】公募基金18Q3转债配置分析

基金 2019-01-04 11:16:05

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  公募基金Q3相比Q2有增持,但与所可转债持仓对比来看,公募基金增持方向应该主要在抗跌性更好、性价比更高的公募EB。

  剔除新发基金影响,18Q3各类型基金整体上并未明显增持转债,仓位与二季度持平。

  从转债基金重仓券来看:(1)重仓券的行业分布来看,金融类转债尤其受机构青睐,除了大盘券光大、宁行之外,东财、国君、常熟均获得部分机构重仓;(2)另外,部分可博弈回售的偏债型EB逐渐获机构关注,如凤凰EB、皖新EB、国盛EB等。

  2018年第三季度新上市转债共23只,转债市场规模已由18年二季度末的2201亿元攀升至2337亿元。根据公募基金2018年三季据,公募基金三季度转债配置市值为441.13亿元,自2016年以来公募基金转债持仓占转债市值比重首次上升,持仓比重已由18.26%上升至18.87%,持有市值相比二季度大幅增加39亿元。

  横向对比其他机构,据所9月可转债持有者结构数据,所转债市值958亿,相比8月份市场减持了10亿元,其中基金持有比例为18.6%与8月份持平,但持有规模由8月份的180亿元下降至178亿元。另外,9月份保险持仓占10.3%,券商资管&自营占9.4%,自然人占6.6%,年金占5.1%,社保5.3%,其他占比0.4%。值得注意的,在6月底触底之后各类机构在7~8月增持可转债超95亿元,但9月底所各机构可转债持仓总规模下降11亿元下958亿元,年初以来首次出现下滑。对比公募基金第3季度转债整体持仓(包括可转债与可交换债)与所9月份可转债整体持仓来看,前者增持后者减持,公募基金增持方向应该主要在抗跌性更好、性价比更高的公募EB。

  18Q3各类型基金整体上并未明显增持转债。18Q3一级债基配置转债市值51.9亿元,比二季度增加7亿元;二级债基配置转债市值增至203.5亿元,比二季度增加9.1亿元;混合型基金配置转债市值为87.8亿元,比二季度增加19.1亿元;中长期纯债基金配置转债规模为39亿元,比二季度增加3.8亿元;配置型基金配置转债55.7亿元,与二季度持平;股票型基金配置转债元,比二季度增加0.2亿元;指数型基金配置转债1.8亿元,比二季度规模减少0.2亿元。总体来看,18年Q3公募基金对转债的增持主要主要来自混合型基金(19.1亿元最多)、二级债基(9.1亿元)、一级债基(7亿元)、中长期纯债基金(3.8亿元),其中混合型基金增持接近20亿元主要是由于新成立东方红配置精选A(截至9月底市值为21.83亿元)纳入三季报统计所致,若剔除上述影响,公募基金三季度新增配置转债市值仅有18亿元,各类型基金增持力度并不明显均未超过10亿元(期间转债存量规模新增136亿元)。

  考察转债持仓市值超过1000万元的各类型基金,二级债基转债仓位依旧最高,均值在34%、中位数在21%,与二季度仓位相近;一级债基转债三季度平均仓位在24%、中位数在14%,仓位提升最多接近2个百分点;混合型基金、中长期债基、配置型基金等转债仓位均值在11%、14%、10%,相比二季度仓位变化较小;股票型基金的转债仓位均依旧很低,不到1%。

  目前披露三季报的转债基金有28只,相比二季度新增1只转债基金华富可转债,其中18Q3转债基金净值从二季度的72.06亿元微降至71.06亿元,转债持仓市值规模从二季度的63.14亿元下降至55.31亿元,转债市值的下滑除了转债市场下跌所致,部分转债基金净赎回也是原因之一。不过三季度转债基金的转债仓位均值已从二季度的81.90%回升至90%附近,其中长信、汇添富、富国等可转债基金增持较为明显,而兴全可转债有一定减持。

  从转债基金重仓券市值及位列重仓券次数来看:(1)重仓券的行业分布来看,金融类转债尤其受机构青睐,除了大盘券光大、宁行之外,东财、国君、常熟均获得部分机构重仓;(2)另外,部分可博弈回售的偏债型EB逐渐获机构关注,如凤凰EB、皖新EB、国盛EB等;(3)光大、宁行、三一、宝武EB、东财、三一、17中油、18中油等在转债基金前五大重仓券中分别出现了21、15、11、9、7、7、4次,其中光大、宁行、宝武EB、三一位列转债基金第一大重仓券的次数分别为8、6、2、2次。

  转债信用风险及供给冲击:部分负债压力较大个券受制融资恶化出现违约状况;银行转债以及大盘EB存在年底前发行落地的可能性;

  权益市场大幅波动风险:经济基本面不及预期,贸易摩擦反复,上市公司股权质押风险;

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